作者丨Eastland  虎嗅研讨总监

头图丨Pixabay

2019年4月12日，Uber（以下简称优步）向SEC正式提交了招股文件，配景是竞争对手Lyft已于2019年3月29日挂牌。

 

上市后，Lyft股价一起下滑，收盘价从首日的78.29美圆跌至4月12日的59.9美圆，11个交易日跌掉23.5%，市值171亿美圆。

 

优步画的饼是以1000亿美圆估值IPO（中国的TMMD也或明或暗地给过相似预期），在这个时点“突击上市”未必能取得惬意估值，有仓促应战的意味。

 

阵线拉到63个国度也救不了增速

 

优步将营收分为三个局部：小我出行（Personal Mobility）、优步外卖（Uber Eats）及优步货运（Uber Freight）。2018年净营收（Core Platform Adjusted Net Revenue）分别为90.1亿美圆、7.57亿美圆和2.55亿美圆。个中，小我出行营业收入占比90%，较2017年高1个百分点。

进入2018年，优步中心营业营收增速大幅下落，Q1同比增进80%，Q4同比增幅仅13%。再看环比，Q3环比增进了1%、Q4环比削减1%。统统迹象申明，优步的增进已是强弩之末。

红利遥遥无期，营收增速行将跌至个位数，资本市场会更加看淡优步。时不再来是优步突击上市的重要动因。

优步MAPC（季度月均用户数）的计算方法是将某月最少接收一次效劳的用户数，取本季度三个月的平均值。2018年Q4，优步月均用户数为9100万，较2017年Q4增进33.8%，而2017年Q4较2016年Q4增进了51.1%。

 

用户数增速不抱负，用户的运用频次则完整阻滞。单看出行营业，2018年后三季度用户月均运用优步的频次均为5.5次/月。

2018年，63个国度的优步用户出行总里程260亿英里。优步援用的数听说这些国度住民每一年搭车短途出行（30英里之内）总里程为4.7万亿英里，优步出行的渗入率仅为0.55%，意义是“增进空间很大很大”，其实不然。

 

自驾和乘坐公交车是绝大多数住民重要的出行体式格局，打车只偶然为之。对穷国来说车太贵，富国则是人力本钱太贵，岂论贫富，打车都是最奢靡、最浪费资源的出行体式格局，在很多国度的渗入率100年也未必能凌驾1%。#等自动驾驶吧#

 

立异及补助令优步出行的本钱低于打车，但仍高于自驾、更远远高于公交。除一般国际大都市并且是在有羊毛可薅的时刻，优步等网约车照样小众出行体式格局，与4.7万亿英里总行里程挨不着。

 

底本“油水有限”的行业，优步在美国的市场被Lyft猖獗蚕食（后者在美国的市占率两年上升了17个百分点），中国营业卖给滴滴委曲保住脸面，在东南亚被Grab压得翻不了身。

 

只管Lyft现在的收入范围只要优步的五分之一，但营收增速凌驾100%。

 

多元化、环球化往往是增进放缓，留意“其余营业”和外洋市场“救驾”时习用的战略。优步把阵线拉长至环球63个国度，涉足外卖、货运，中心营业净营收季度增速依然跌到13%，情势不容乐观。

 

投资者能够临时容忍吃亏，但不会疏忽增进疲软。

 

优步红利的"可行性"

 

平台赢利的形式可归结成“三部曲”，以优步为例：

 

一是取得总定单金额（Gross bookings），相当于GMV。 2018年优步总定单金额为498亿美圆。

 

二是按比例取得营收，营收与总定单金额的比例称为变现率（Take Rate）。优步出行变现率约为20%，外卖不到10%。

 

三是顺次扣除本钱、用度，取得运营利润。

 

2018年，优步总定单金额为498亿美圆，中心净营收109亿美圆，变 率21.9%。

“中心净营收”（Core Platform Adjusted Net Revenue）是扣除给司机的补助（或称嘉奖、返现）后优步的净收入。大抵框架是优步、司机“二八分账”，优步二、司机八。#听说郭德纲、于谦是二八分账#

依据财报数据：2018年司机每跑一单，优步取得1.73美圆营收（2017年是1.72美圆）。

 

扣除营收本钱（cost of revenue和operations and support）后，另有可观的毛利润。2018年为37.6亿，毛利润率33%。

问题是在通例的补助（或称嘉奖、返现；2018年为17亿美圆，没有计入净营收）以外，优步还向司机支付数倍于此的“分外鼓励”（Excess incentives）、“老带新嘉奖”（Driver referrals）并将之计入市场用度（sales and marketing）。

 

依据优步给出的模子，没有“分外鼓励”时变现率约为20%，即10美圆总定单金额优步拿2美圆。“分外鼓励”后，变现率为负10%。也就是说，优步为取得10美圆总定单金额要倒贴1美圆！用户出行次数越多、定单金额越高，优步倒贴的钱就越多。

用户对网约车的需求取决于价钱，廉价则坐的人多、贵了坐的人天然少。司机则相反，收入越高愿开网约车的就越多。

 

优步即使一美分不补助，网约车也会有人坐、有司机情愿开。但总定单金额、营收这些数据不增进哪里来的高估值，还怎样上市。因而优步就通过给司机补助来加大供应，准确地说就是“压价保量”。靠烧钱使供需曲线的交叉点向右（也就是成交量扩展的偏向）挪动，很有愚公移山的干劲。

 

优步声称补助是为“显着的长远利益”支付的“短时候财政捐躯”。但肯定的社会经济发展水平下，在某一个价钱上的供求（若干司机情愿接单、若干用户情愿付这笔钱）是常量，不是一家能够转变的。

好比司机跑一单要收10美圆、用户只肯付8美圆，优步补助了2美圆。对司机、用户来说，交易价钱都没有转变，中心的“坑”优步填。1单补助2美圆，10亿单就是20亿美圆。优步钱烧光了，司机照样要收10美圆，用户照样只肯付8美圆。

说优步造就了坐网约车的习气是笑话，好吃懒做是天分，打得起车谁会挤公交，这不消造就！

 

如果优步只举行“通例补助”或许不补助，虚增出来的“供应”和“需求”必将灰飞烟灭。

 

总之，优步的补助不仅是“短时候财政捐躯”也没有“长远利益”可图。优步更像慈善机构，让打不起车的人有专车坐、让司机天真就业。独一的区别是：为这统统买单的不是激昂大方的捐助者而是本盘算“赚大钱”的投资人。

 

同样是补助，为何**咖啡有能够胜利？由于中国新一代白领方才踏入社会、取得稳固收入、具有消耗咖啡的才能。但他们祖宗十八代没有喝咖啡的习气，对“甚么咖啡”好喝没观点。争先占据新生代的味蕾，让他们以为只要**咖啡好喝，其余品牌都“难喝”，这个思绪值得一试。

 

吃亏收窄，多元化在路上

 

增速放缓、扭亏无望，优步突击上市带来的好消息只要“吃亏率收窄”，重要靠紧缩用度来完成。

 

2016年，优步市场、研发、行政用度算计34.4亿美圆，占净营收的89.5%。2018年，三项用度算计67.4亿美圆，占净营收的61.8%，较2017年掉了快要28个百分点。

 

值得注意的是，优步在紧缩费历程中对市场用度分外“厚待”。2018年市场用度31.5亿美圆、较2017年净增6.3亿美圆、同比增进25%，占营收的比例只降低了3.2个百分点。而三项用度算计占营收的比例降了14.3个百分点。足见优步市场用度的“刚性”，要保增进就别想省钱！

2018年，优步运营吃亏33亿美圆，较2017年削减19%，吃亏率从2017年的51.9%降到30.3%。

 

从提交招股申明书的时候点看，此举似是因Lyft上市而接纳的应对之策，但吃亏的相对金额和相对比例都大幅收窄，决非一日之功，优步确切早有预备。

末了看一下优步的多元化。

 

优步外卖（Uber eats），2015年12月在加拿大测试，停止2018岁终已在环球500个都市展开效劳2018年Q4总定单金额26亿美圆，中心净营收1.65亿美圆，变现率降至6.3%。

进入2018年，优步外卖营业增速“戏剧性”下落：Q1同比增进438%、Q2同比增进191%、Q3只要75%、Q4跌到11%，比急刹车还急。

2018年各季，货运营业均呈负增进，连外卖营业的稍纵即逝都没有。

对此，最合逻辑的解读是优步设计2019年乘机IPO，外卖、货运这“俩坑”填若干美圆也收不到速效，不如集合资金和精神把出行营业做好，同时尽量紧缩吃亏。

能紧缩的用度都紧缩了，多元化、国际化也已搞了好几年。站在资本市场的大门外，这是优步最靓丽的扮相，心虚否？

——关于《财报泄漏的原形》第二季——

想读本文作者Eastland对中国最受注视新经济公司的尖锐剖解么？

戳此或扫描下方二维码，立时定阅Eastland的最新专栏《财报泄漏的原形》第二季。

在本季专栏中，Eastland特地聚焦于2018年上市的次新股，带你看破20家新经济公司，助你在二级市场完成公司代价发明，做靠谱的投资决策，学会准确的推断一家公司。Eastland正在以每周一更的频次剖析美团、蔚来、拼多多、小米、同程艺龙、趣头条等公司的最新财报。

扫描下方二维码或戳此链接，立时定阅《财报泄漏的原形》第二季！

将来眼前，你我还都是孩子，还不去下载 虎嗅App 猛嗅立异！,返回网站首页