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本文来自微信民众号：港股那点事（ID：hkstocks），作者：陈达，数据支撑：勾股大数据

公元1919年异常刺激。这一年，以一战尾声为楔子，收场就是理想主义爆表的巴黎和会。今后一把火向东烧到了赵家楼，向北将白毛烧成了红毛，也烧出了人类前行的两个套路。这是黄金时期，也是黄巾时期。而浊世当中，醺然的美国人想到了要禁酒。

也是在这一年，钢铁大王安德鲁·卡内基作古。在死之前，这个位列人类史上前三甲的大富豪，把本身的统统资产捐得一尘不染，给后人富豪们树模了裸捐的规范姿态。他留下一句遗嘱：

一个人若是死时照样巨富，那末他就死得羞辱。（The man who dies thus rich dies disgraced.）

自食其力能做到云云田地者，自古以来另有洛克菲勒与范德比尔特，他们各自由钢铁、石油和铁路的行当里做到了极致。虽然实业里也少不了离心离德、剥削压榨，但究竟结果他们给世界带来了盲眼可见的古代化。

也是在1919年，可口可乐公司上市，IPO股价四十美圆。实业与资源，议和得云云完美无缺。事先可乐一股四十，一百年后这一股值四十万。统统看起来都是最美的姻缘。

固然这个时期不都是童话般的终局，江湖里更罕见的是一个又一个潮尖大佬的破灭，犹如徐翔那件宿命般的白大褂——自食其力，做大，末了挂了。

好比查尔斯·庞兹（Charles Ponzi）。1919年，从意大利偷渡到美利坚的庞兹决议炒掉老板，自立门户。在那之前他一向是个小混混，打过杂侍过桌洗过碗，夜寐地板。很多年后老庞对《纽约时报》说：

我来到这个国度的时刻，口袋里只要2.5美圆，但我的脑壳里有一个100万美圆的希冀。而这个希冀，历来不曾离我远去。

事先的100万美圆，约莫相当于现在的一个小目的。庞氏来对了处所——彼时环球惟有美利坚最可能为他完成他的伟大希冀。钢铁、石油和铁路，为南北战争后的美国带来发作式繁华。到1890年，美国的工业产值已是时过境迁大英帝国两倍。

固然美国的繁华是杠杆式繁华。到1919年，美国的当局债权滚到270亿美圆，债权/GDP比为30%，今后一骑绝尘。这两个数字在一百年后分别是22万亿与105%。

不管是增添税收照样减少开支会，都邑让很多人喊疼。以是当借新偿旧的大雪球滚起来，就意味着我们不克不及让冬季曩昔，雪不克不及化。这也就造出一个相似庞氏的局。 所谓迁延题目到一定境地，着实就是解决题目。

胡佛曾反讽地说：年青人有福了，他们将继承下当局的天量债权。在这个时期配景下年青的庞兹来到了翻腾中的美利坚。而1919年作为庞氏圈套的元年，将载入史册。

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但在破茧成蝶的1919之前，庞兹一向离2.5美圆很近，离100万美圆很远。

作为一个偷渡客，刚到美国之时庞兹不外就是展转于种种食力谋生、虚度光阴。1907年，庞兹搬到了文明交杂的蒙特利尔，醒目英法意三语的他敏捷在一家叫做 Zarossi的银行谋到一个做出纳的活。在这里，他也补了资源运作的发蒙课：

“Zarossi银行的存款利率是6%，比其他银行高一倍，效果买卖好到飞起。”

年青的庞兹做到营业司理。当脚根踮到高处，他看到了一马平川的呆账死账坏账。6%的利钱不是来自于放贷利差也许投资收益，而地道来自于新进的存款。这也是Zarossi的中间贸易形式。此类圈套，用英文来说叫做 rob Peter to pay Paul；用中国话来说，叫拆东墙、补西墙；厥后借着庞兹的光，它被命名为庞氏圈套。

以是庞氏圈套的素质不在于许诺难以想象的高收益——Zarroissi 6%存款利钱看起来异常环保无害——而在于所谓“收益”，完整来源于接盘侠的本金。此形式要玩得转的精华，是死力制止不测的大额撤资。因而营业护城河，是找到靠谱的中间出资者。应用到P2P上，也一样。

Zarossi末了天然暴雷，老板卷款逃到墨西哥。直至本日犯事的美国人跑路，墨西哥依旧是第一挑选。也许跑路的准确姿态就是向南，正如泰国越南老挝是我们跑路的第一挑选。而Zarossi暴雷死后留下身无分文的老庞，穷途末路的窘困终究倒逼出庞兹体内的罪犯基因，他盗用他人的支票给本身开了423.58美圆。

效果被判入狱三年。

刑满后庞兹回到了美国，发愤从新做人的他再接再励地卷入了一桩意大利人偷渡案当中。

效果又被判入狱两年。

除习气性犯罪，庞兹也许是个天性仁慈的人。有两件事为证：1. Zarossi暴雷老板单独跑路，庞兹志愿照应被遗弃的老板家人，这叫托妻献子乃现友谊；2. 他曾在某矿受骗护工，一个不太了解的同事被烧伤，庞兹无偿捐了本身约一个笔记本屏幕巨细的皮肤，给她做了手术。

五贤君里末了谁人天子曾说：人生不是善与恶，只不外是包容善与恶的处所。

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50年今后的1969年，尼克松就职美国总统，阿波罗11号胜利登月，阿姆斯特朗代表人类走了一个大步。而世界第一庞局美国当局债权，到1969年已滚到3540亿美圆，国债/GDP 比35%。

不外末了尼克松的政治遗产是一句“我不是骗子”的自辩，而阿波罗登月也被诡计论者认为是一个惊天圈套。这一年猫王有首金曲冲上了Billboard榜首，叫《困惑的心》（Suspicious Minds）。有这么两句词：

We can't build our dreams?

On suspicious minds.

这词让我想起很多“导师”都曾通知过我们：要暴富，要圆梦，就不要捕风捉影。

也就是这一年，31岁的伯纳德·麦道夫（Bernard Madoff）首创的证券公司在粉单市场做市，他的公司依托舔舐一些大公司看不上的OTC生意业务，和兼为打理亲戚朋友的一些小账户，在华尔街站稳了脚根。

彼时的华尔街照样“白鞋世界”—— “白鞋”（white shoe）昔时乃常青藤毕业生的标配，后引申为精英主义，与“蓝血”同义。好比顶尖投行就可以够被称为白鞋公司。但白鞋公司不睬小白营业。因而那些未挂牌的低端的OTC股票，就会被一些身世相对贫贱的小公司朋分掉。

布衣身世的麦道夫从OTC里看出了伟大商机。为了与纽交所的做市商（称为专家specialist）平起平坐，他的公司作为前驱，应用了一套电子生意业务体系；麦道夫预见到电子化生意业务体系在OTC上的反动，这是他谁人年代的人工智能妄想。

而这套体系厥后蛮横生长，末了长成了纳斯达克。

除电子化之外，老麦还探索出一套诡诈的贸易形式，此形式一向到我脱离美国证券业时依旧流行。这套弄法叫pay for order flow，意义是作为做市商，他会给将生意业务定单route到他手上成交的券商一笔背工（一样平常是一股一两分钱），来吸收流量。他末了会向生意业务者收取一个极大的spread（价差），足以赚回背工。而这类做法完整正当。

靠着电子生意业务+pay for order flow，麦道夫在华尔街瓮中之鳖。

以是麦道夫的前半段是一个典范胜利的犹太人富一代，自食其力，做大做强。他喜好张扬本身是纳斯达克的奠基人之一  —— 麦道夫的公司一度是纳斯达克最大的做市商，他也曾经是纳斯达克的董事会主席—— 也不算是胡言乱语。

一向到世纪大圈套被揭露之前 ，他的人生看起来都非常辉煌，他的神志看起来都非常宁静。老麦很是得意：究竟结果我是纳斯达克，的爸爸呀。

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时候从新回到1919年炎天，出狱多年的37岁庞兹决议解雇本身的老板兼岳父，脱离他打工的杂货铺。他在波士顿租了个小办公室，每天复盘种种贸易形式，继承折腾他谁人100万美圆的大希冀。

我置信汗青充溢或然性。

我们的教科书张扬决议论，好比汗青先生曾教我们，第二次世界大战一定发作，这是一触即发的世界款式的一定效果。古代汗青学家基础上能赞同这类看法算是扯淡。今后暗斗情势更一触即发，但并没有三战到来。若是你熟知古巴导弹危急委曲，就会给或然性烧一柱高香。而若是希特勒昔时艺考胜利，大几率我们这个平行宇宙里就不会有二战。

而庞兹的汗青或然性，发生在某天他收到一封来自西班牙的信，而信里有一张“国际邮政复书券” （international postal reply coupon）。这张券，你在西班牙花三毛钱购得，在美国可以或许换5美分的邮票，兑换率由国际合同锁死。但西班牙泉币比塞塔和美圆其实不是6：1的汇率。以是你懂的，庞兹想到了套利。

理论上，你拿美圆换比塞塔，然后跑去西班牙买复书券，再回到美国换成邮票，不算交通费，可赚10%。这就是庞兹突发奇想的发家点子。但若是你真的去实行这个点子那就二了，等你搞定了供应链和物流网，本钱也吃掉了10%的利润。

但这依旧是一个轻易兜销的点子——直白易懂，老少皆宜。庞兹得出结论，经济越差泉币越价值下降的国度，我去买复书券就可以套到更高的利润，最高利润可达400%。字里行间充溢了经济学逻辑与国贸观点。固然这些都是香草不是樱桃，整件事的重点是，庞兹许诺，若是投资者将钱投资于他的邮票套利生意业务，那末：

投资限期90天，能取得50%的收益。

厥后庞兹进一步晋级了他的许诺：

45天限期，50%收益。

邮票套利专家庞兹的下一步，天然是培训理财师，生长金字塔。他给面授机宜、亲身培训的贩卖10%提成，云云高的佣金天然又给贩卖们生长下线的空间，因而层层推动、微商裂变。到了炎夏散退、秋去冬来之际，投资者的现金流最先爱如潮流它将你我围困。

以至《波士顿时报》都登载申报，大肆张扬庞氏大法。在庞氏吹文的下面，有一小块某银行的告白：本银行年息5%。嗤笑的是多年今后，很多人认为是《波士顿邮报》末了戳穿了庞氏圈套，但其明显曾助桀为虐。

1920年7月28日《波士顿邮报》。上面的题目是《庞兹向投资者付出了百万美圆》，意义是庞兹流动性优越

庞兹厥后回想：投资者如毂击肩摩，四人一排，从市政厅，排到了黉舍街，接着排到了尼罗河大楼，楼梯上、走道里，风雨不透，一向排到我的办公室。每个人眼睛里都只要一样器械，每个人看起来都像一个钱疯子（money madness）。

庞兹的投资者三教九流，蓝领、牧师、政客、家庭主妇、波士顿的名门望族。在最高光的日子里，75%的波士顿警员投了钱进来。统统这些人给庞氏带来了一座2000万美圆的金山。

屡次三番，贪欲的人道就像一个复读机一样赓续地通知我们——人是何等能弃基础知识于掉臂，去置信一条非常荒唐的生财捷径。英文里有一个说法叫 too good to be true —— 看起来着实太美，以至于基础不多是真事。

但不管看起来多弱智的圈套，也总有人趋附者众。这其实不一定是智商低，而是由于：

MONEY MADNESS。

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到了八十年代，纳斯达克的爸爸麦道夫，公司已做到了纽交所5%的生意业务量。光做市这一个绝活，就可以为麦道夫每一年挣到一个亿美圆。

以是没人晓得麦道夫，为何要最先瞒天过海的演出，包孕他本身。预先他也泪眼婆娑地透露表现：我的钱已多到花不完，你说我这是图啥。骗术最极致的假装，就是连骗子本身都找不出本身为所欲为的效果，那韭菜们天然就更找不着北。

但不管出于甚么效果，横竖他是没有知足一手“顶尖做市商”、“电子生意业务前驱”、“纳斯达克主席”的好牌，在一个可以或许躺赢人生的节点上，他依旧醉心于一直出牌，哪怕是出老千。

一样也没人晓得麦道夫究竟是什么时候最先他的圈套。他坦率是在1991年摆布，但他的账户司理出来指证说最早可以或许追溯到1970年。一最先麦道夫只收他亲朋小圈子的钱；再厥后收一些经举荐的慈悲基金； 再厥后收一些大型投资机构，包孕环球各地的银行与对冲基金。

他险些只收跪着的钱，且极其挑食。打入犹太大佬扎堆的棕榈滩俱乐部后，其人脉触角更广，四面八方，直达天际。他也险些历来不见投资者，锐意连结神秘感。你如果没点配景，麦道夫大几率不要你的钱。由于按资产治理范围，麦道夫的基金就是昔时世界第一的对冲基金。

至于基金的战略，麦道夫独一谈过的，叫做Split Strike。也就是做多一篮子蓝筹股，同时卖出看涨期权，再用换得的权利金买入看跌期权。这是一个自绝股价高低空间的战略，确切可以或许下降动摇，但牛市里险些一定跑不外大盘。

然则，麦道夫给出的是穿越牛熊的倾角三十度直插云霄，年化收益10%，动摇基础没有。

固然，实在世界的麦道夫很早就已不操盘了，你要收益，他就去他人的本金里挖一块给你 。事实上，钱都是在摩根大通银行的储备账户里吹着你爷爷我正在意念盘战役的牛逼。

总结一下，庞氏圈套的晋级版麦氏圈套，有以下几个特性：

1. 投资战略与逻辑比可口可乐的秘方还隐蔽，且不克不及问；你一问，他还要反问你：探我贸易秘要是何用心哇？

2. 回报率合意且公道，肥瘦适宜，少一分难割韭菜，多一分吓飞老鸟。

3. 多年连结此收益率，钢铁直男，规范差小到让人畏惧，疏忽市场，谢绝回撤。

4. 精英俱乐部，VVVIP。你找我麦爷投资？不，你是找我麦爷投诚。

麦爷的光环是这场圈套可以或许终究名刻吉尼斯的最大缘由。 由于，“他看起来就是那种能帮你赚大钱的人。”

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然则查尔斯·庞兹的圈套，说到底照样对照弱智的，小瘪三身世的他也没有配景光环，以是很快招致困惑的心。

好比，要知足统统投资人的钱进入邮票套利，你须要有一艘泰坦尼克号装满邮票复书券，往复于大西洋之间；再好比，市场上必需要有1.6亿张邮票复书券流畅。但依据邮局的数据，全部市场上一共就只要27000张。事实上庞氏全部公司资产里统统的复书券，一共就值61美圆。

《波士顿邮报》的观察跬步不离，质疑文章如机关枪，舆情也终究招致了检察官的存眷。老庞凭“钢铁般的神经”，决议摊开公司账簿合营观察，并住手接收新的资金。负面报导与庞兹行将关门的听说，终究掀起挤兑怒潮，三天内200万美圆被提走。

正在庞兹为挤兑疲于奔命之际，《邮报》挖出他昔时盗开支票的瓜，并配图入监照；末了当局审计师也宣布了效果：庞兹公司的账面赤字为700万美圆。老庞终究被逮捕，当时面带微笑。

比拟而言，麦道夫的圈套能在他有生之年被揭露，着实其实不是一定 。若是你是世界第一范围对冲基金，而同时你又是一个庞氏圈套，着实你还蛮平安的。虽然终究你一定败事，然则否在你有生之年败事其实不好说，由于资金量太大而投资者复投率太高，付出零碎的收益和撤资绰绰有余。

迁延题目到一定境地，着实就是解决题目。

麦道夫的功绩，就像你看篮球赛发明有个哥们投三分球命中率 90%，你第一回响反映就应该是卧槽有诈。以是不是没有人观察过麦道夫，事实上从1992年起对麦道夫的基金和其feeder fund（子基金）的观察就没断过，1999、2000、2004、2005、2006年年都有，但SEC不以为然。有SEC这个猪敌手在，以是麦道夫还蛮稳的。

赫鲁晓夫曾说：柏林是西方的睾丸，每次我想让西方人惨叫，我就去捏柏林。同理若是你想要去伤害SEC的自负，那就去找它谈谈麦道夫，麦道夫就是SEC的蛋。

但麦爷末了照样在谢世之前玩脱了，由于千载难逢的2008年金融危急不期而至。流动性惊愕的时期高枕无忧，到了十二月，投资者请求抽资70亿美圆，而此时麦道夫的银行账户里只剩缺乏三亿。

末了穷途末路的老麦向两个儿子（后证明对圈套竟然不知情）坦率，“整件事就是一场伟大的圈套”。两个孝敬而富有正义感的儿子回头立时报官，很快麦道夫被抓，当时神志宁静。究竟结果，他刚卸下了一个650亿美圆的心思累赘。

麦道夫自辩论：我一最先也是诚信投资，无法功绩欠安，以为不克不及对不起投资人啊，效果也没想到骗出了吉尼斯记录，我也是被迫无法。—— 这也是为啥资管业“去除刚兑”迫在眉睫的缘由。一来你刚兑，你就是cost of capital，那其余风险资产还玩不玩了；二来你刚兑，明显一最先你是良家，然则你总有刚不出的时刻，此时就会迫良为娼。

固然这类级其余骗子，或多或少都有一些反社会人格，骗到末了本身也深信不疑，睥睨无辜。就像尼克松纵然到末了完全败事，还要补一句——“我不是一个骗子”。麦道夫在狱中拷问完本身的魂魄今后获得一个结论：嗯，着实我是个大好人。

老司机你这是在开车呢照样在开顽笑呢。

6

正如伟人皆有一死，暴雷是庞骗的宿命。

终究点爆庞骗的也不外就是这么几个脚本： 1. 做局者跑路；2. 做局者资金断裂；3. 外部剧变致使做局者休克。虽然我能断言庞骗末了一定会爆，但其实不克不及猜到什么时候会爆，特别当受益小绵羊们还在赓续复投。正如上文所言，若是没2008，麦道夫也未必挂。

以是有生之年我们能见证像麦道夫这类级其余庞骗爆掉，是一种吃瓜的荣幸。

说到底，圈套舞台的中间一样平常都站着一个极端自恋狂，都是反社会的演员。如庞兹本身所言：我给这个世界看的这场好戏，最少值1500万。他说的没错。有时刻一个骗子对全部社会的发蒙作用，比一堆思想家的影响都深远。

从1919年以来的一百年，远大叙事层面发生了汹涌澎湃的构造厘革，但民气的自私与贪欲亘古稳定，而恐怖就恐怖在 Money Maddness，一见发家时机，立时发生一种 “上班在如许的时机眼前就不要谈了”的错觉。以是猖獗扎堆种种圈套与种种泡沫，末了暴雷了事。

至于怎样看破我们身旁的庞氏圈套—— 看收益率是高是低？看治理人是小瘪三照样大人物？在老庞与老麦的案例里，我们发明这些都不太靠谱。我个人认为以下两点值得存眷：

 1. 收益与动摇之比很高，也就是夏普率太高，且疏忽市场。由于你夏普高，要末是高收益低动摇，要末是低收益无动摇，都是red flag；

2. 投资战略黑箱，投资标的不明。

1或2，多是庞骗；而1且2，险些一定是庞骗。

而对国人而言，虽然还没有涌现麦道夫级其余圈套败事，但不可过于乐观 。曾听某私募大佬说过：我从没见过一个国度像我们一样，十四亿人把赢利当信奉。他是发自肺腑地以为这个国度对财产的执念太恐怖，为求财甚么底线都能陷落。P2P泛滥成灾就是一个例证。

全部行业里有若干资产已庞氏化？这个题目无人可答。而全部行业里又有若干人仍在死撑岌岌可危的大雪球，不克不及让冬季曩昔，雪不克不及化，由于一化就是雪崩。

而当我们隔洋远观美利坚庞氏圈套的百年汗青 —— 小号的庞骗稍纵即逝，中号的能撑数年，而最大号的现在看起来依旧固若金汤。我们通知本身：别慌。

究竟结果，迁延题目到一定境地，着实就是解决题目啊。

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