在中国，80%以上的民营企业都以家属企业情势存在。代际传承作为家属企业基业长青的症结要素，却在中国的家属企业中完成得其实不顺畅。

本文来自微信民众号：底层设计师（ID：Bottom-upDesigner），作者：蔡庆丰、陈熠辉、吴杰，为蔡庆丰系厦门大学经济学院金融系传授、博士研讨生与硕士研讨生。原标题为《“郭台铭们”将纷纭退休：他们研讨了212家上市家属企业和二代高管简历，结论是如许的》。题图来自东方IC，与本文具体内容无关。

文章导览

二代阅历的影响力

高管的小我特性会对企业的计谋挑选、构造绩效等发生影响。而关于企业二代来讲：

• 童年的影象是不是是激发“代际传承之困”的重要缘由？

• 童年时期的父辈创业阅历会给企业代际传承带来何种影响？

• 童年以后家属企业二代的修业阅历和结业以后家属企业二代的事情阅历是不是也会对企业代际传承发生影响？

• 他们涉入家属企业以后会不会因为这份“庞杂的情绪”而更多偏离主业，举行跨行业并购？

• 进一步看，行业景心胸和宏观情况又会对这类并购行动发生何种影响？

二代更喜爱资本密集型

资本密集型的行业，为二代供应了一种分歧于父辈艰苦创业的生涯方式，从而更受二代的喜爱。

正文

继客岁阿里巴巴马云宣告退休，近日“郭台铭将退休”的消息，再次将大企业接棒人的话题推上言论热门。

正如郭台铭所说：“我以为应当淡化我的小我颜色，我已69岁了，45年的经验能够也许传承给他们，这是我如今定的目的，让年轻人早点进修早点交班，早点庖代我的职位，我能够也许腾出点时候来为公司将来做临时计划。”

在中国，80%以上的民营企业都以家属企业情势存在。代际传承作为家属企业基业长青的症结要素，却在中国的家属企业中完成得其实不顺畅。

现实情况是，中国的家属企业已进入代际传承的症结时期。将来十年，近300万家属企业将面临代际传承题目。但胡润百富榜观察发明，近50%以至更高比例的家属企业二代其实不情愿继承父业。中国社科院的观察数据显现，82%的家属企业二代“不情愿、 非主动交班”。

为什么中国的“家属企业二代”不情愿交班？

明白中国度属企业所面临的“代际传承之困”，二代自主权、威望合法性与对照希冀、隐性学问转移、代价观差别等多个维度，也许都有助于思索这个题目。

但高阶理论以人的有限理性为前提，以为高管的小我特性会对企业的计谋挑选、构造绩效等发生影响。

而对家属企业代际传承题目的研讨总会触及两代企业家，代际之间的相互作用与既有的关于高管更替和接任题目的研讨分歧，他们之间存在着亲热的血缘干系，和由此衍生出的生涯阅历交错、社会干系堆叠等。

二代的生长阅历使其构成区分于父辈的信心、偏好和运营投资理念等，对父辈所竖立的家属奇迹较缺乏认同感，更愿望能够也许在自身善于且感兴致的领域开辟国土。

因此，在迫于父辈压力交班企业的同时，应用家属上风主导企业跨行业并购进入其他行业开辟新机，就成为了二代一个公道的战略挑选。企业家的生长阅历，会对企业的决议计划和行动发生深远影响。

二代阅历的影响力

在企业传承过程当中，二代的生长阅历终究会给企业带来何种影响？

家属企业二代的童年时期每每和他们父辈的创业阅历堆叠在一起。童年时期阅历过家属企业始创时期的二代，见证过父辈创业的艰苦，同时因为父辈将更多精力与时候投入企业中而缺乏对二代的关爱，致使二代关于家属企业发生一种“庞杂的情绪”。

这类在童年时期所构成的关于家属企业的情绪以至会延续几十年，进而给企业传承带来庞杂而深入的影响。

• 童年的影象是不是是激发“代际传承之困”的重要缘由？

• 童年时期的父辈创业阅历会给企业代际传承带来何种影响？

• 童年以后家属企业二代的修业阅历和结业以后家属企业二代的事情阅历是不是也会对企业代际传承发生影响？

• 他们涉入家属企业以后会不会因为这份“庞杂的情绪”而更多偏离主业，举行跨行业并购？

• 进一步看，行业景心胸和宏观情况又会对这类并购行动发生何种影响？

近年来，公司高管生长阅历对公司决议计划的影响遭到越来越多学者的存眷。基于高阶理论，小我的生长阅历，会对其信心与偏好发生耳濡目染的影响，进而影响其经济决议计划和行动。

小我分歧的生长阅历会促使其构成分歧的风险偏好与治理理念，主若是经由过程其生长阅历对其认知和心思的塑造所构成的行动及头脑惯性形成的。由以往的研讨能够看出，生长阅历作为小我所具有的一种“纵向社会联络”，每每能够也许对小我的行动偏好发生影响。

家属企业传承过程当中的跨行业并购行动

跟着市场经济的疾速生长，多元化运营成为越来越多企业的运营形式挑选，A股上市的公司有2/3挑选了这类运营形式，并且数目呈赓续上升趋向。跟着中国资本市场相干轨制的完美， 跨行业并购的门坎随之下落，越来越多企业挑选经由过程跨行业并购完成多元化运营。

跨行业并购在两方面遭到家属企业代际传承的影响。

起首，跨行业并购为二代在继承家属企业过程当中制止与父辈在理念上争执供应公道的战略。家属企业两代人在生长阅历方面存在伟大差别，构成分歧的信心与偏好，高管的小我特质关于企业的并购决议计划尤为重要。二代在继承企业以后，一个能够的挑选战略是应用家属上风在其他领域内开疆拓土，而不是延续守业。

其次，跨行并购也为家属企业在以后时期配景下完成转型晋级供应了绝佳契机。在实体行业红利才能延续下落的情况下，跨行业并购以其成功率高、耗时短、本钱低的 特性为家属企业进入其他红利性高的行业供应了指引。

童年时期父辈创业阅历

童年时期的阅历对小我信心与偏好的构成具有重要作用。在童年时期阅历过家属企业初建期的二代，关于企业会存在一种庞杂的“排挤”情绪，这类情绪经由过程两方面临家属企业二代的信心与偏好发生影响，从而致使二代关于父辈所竖立的奇迹缺乏认同感。

第一，与二代所处的情况分歧，家属企业的一代竖立者大多是为了生计而竖立企业。但二代生长在物质生涯优胜的情况下，生计早已不再是燃眉之急，与“草根”父辈比拟，他们更缺乏艰苦创业的精力。童年时期阅历过企业始创期的二代，见证过父辈在创业过程当中的艰苦，父辈不只自身支付异常多，给家庭的时候也有限，二代其实不认同父辈的生涯方式和运营理念，愿望自身能够也许挑选一种分歧的生涯方式，而不是做一个“苦二代”。

第二，处在始创期的家属企业，父辈把更多的时候与精力投入企业中，家属企业二代纵然明白父辈的创业不容易，也会以为企业的存在褫夺了底本属于自身的父辈关爱，从而使得二代认 为始创期的企业才是父辈最痛爱的“孩子”，这类在童年时期所构成的关于企业的嫉妒心思会延续几十年，进而给企业传承带来不测的难题。

二代在继承家属企业以后对父辈所竖立的奇迹缺乏认同感，为制止这类在信心与偏好和情绪上与父辈能够存在的争执，二代其实不情愿继承在父辈的领域内运营, 而是愿望离开父辈，处置自身感兴致的行业，从而应用家属上风另辟寰宇，经由过程跨行业并购进入自身感兴致的行业成为二代在继承企业的同时又跳出父辈运营领域的绝佳战略。

据此，本文提出以下假定：

在童年时期阅历过家属企业初建期的二代，更倾向于经由过程跨行业并购进入其他行业运营。

外洋留学阅历

除初期的童年影象外，教诲阅历也对小我信心与偏好的构成具有重要作用。小我在接收教诲的过程当中赓续打仗外部学问，会强化或许变动自身的信心与偏好。既有研讨也发明，公司高管的教诲配景是决议公司政策的症结要素。而小我是不是具有外洋留学阅历是其所受教诲异质性的一个重要表现。

与家属企业一代比拟，大部分二代在外洋接收过高等教诲，与父辈的教诲情况存在伟大差别，他们每每具有越发专业化的 治理理念和行业学问。二代的外洋留学阅历从三个方面影响着企业的代际传承。

起首，家属企业二代的外洋留学阅历使他们接收了比拟父辈越发系统科学的企业运作学问和治理理论，很大程度上决议了他们与其父辈的学问看法分歧。这类越发雄厚的进修阅历也意味着二代具有比拟父辈越发多样化的信心与偏好，他们更愿望自身在国外所学有用武之地，而不是简单在父辈的领域内“循序渐进”。因此，在这类源自教诲阅历差别化的驱动下，二代关于父辈所首创的传统营业存在作乱心思。

其次，个别的教诲程度越高，其处置惩罚和剖析信息的才能也越强，致使其立异志愿及风险偏好也越高。二代的外洋教诲阅历使得他们比拟父辈具有更高的全球化视野和更强的国际化专业才能，关于行业的敏感性也更强。出于逐利、立异 或许冒险精力的动因，与父辈比拟，这类阅历致使他们 涉入其他行业的能够性增添。

末了，二代在外洋留学时期不可制止地会削减与企业打仗，从而关于一代所竖立的政商干系、人际干系等默然资本的继承会处于一段真空期。一方面，这些默然资本自身难以直接传承 ；另外一方面，这些默然资本也许是许多接收过西方古代运营理念教诲的二代所不肯继承的。而在中国这个“情面干系”社会中，社会干系每每关于企业的生长会起重要作用，这就致使二代若是继承在父辈的家当领域内运营会步履维艰。

在这类情况下，由留学阅历所致使的两代人代价观差别也会促使二代，更倾向于离开父辈的家当领域。

据此，本文提出另外一假定 ：

具有外洋留学阅历的家属企业二代，更倾向于经由过程跨行业并购进入其他行业运营。

家属企业外事情阅历

西方学者的研讨注解，企业高管在步入社会后的社会经验会直接影响企业的运营决议计划，Custódio研讨企业高管的事情阅历对其治理行动的影响发明，具有金融行业事情阅历的CEO倾向于更高的风险偏好，他们在治理企业过程当中一般会使公司持有更少的现金和更高的欠债。同时，具有金融行业事情配景的 CEO关于企业的财务治理也越发主动，更有才能处理企业的融资束缚题目。

高管的社会经验能够也许“外化”为企业代价，比方更高的并购绩效、越发经验化的治理理念，以至越发专业化的消费形式。出于职业磨炼和小我偏好的缘由，许多家属企业二代在完成正轨教诲后并没有直接进入家属企业，而是在家属企业外追求事情时机。

家属企业外的事情阅历使二代能够也许体验分歧于家属企业内部的运营营业及企业文化，有助于其视野的坦荡及对行业状态的相识，关于他们的运营方式和运营理念的构成具有重要作用。

若是二代所处置的行业并非家属企业地点行业，来自事情阅历所取得的学问看法会越发雄厚。这类来自家属企业外的事情阅历关于二代信心与偏好的影响能够会致使其职业挑选看法与父辈存在较大差别，从而偏离父辈的运营领域。

据此，本文提出以下假定 ：

在进入家属企业之前，具有分歧于家属企业地点行业事情阅历的二代更倾向于经由过程跨行业并购进入其他行业运营。

行业景心胸的调节作用

在转型经济中，企业的运营状态不只受自身内部前提的影响，也遭到外部行业景心胸及宏观经济情况的影响。行业的景心胸关于企业决议计划行动有着深入的影响，决议了企业对将来远景的预期，并在经济的周期性动摇中影响着其微观运营决议计划。行业景心胸从两个方面影响着二代对企业远景的预期。

起首，中国的家属企业基础都属传统制作行业。跟着时期更替，家属企业的红利才能大不如前。以后，我国正处于家当转型晋级时期，实体行业正遭到产能多余、本钱高涨、互联网厘革等一系列打击。

2011年最先，在团体宏观经济下行的压力下，实体行业利润空间被大幅紧缩。童年时期阅历过父辈创业的二代见证了父辈艰苦创业的进程，在实体行业不景气的情况下，大批的精力和资本投入却换来菲薄单薄的利润，这类“利润薄得像刀片、压力重得如泰山”的行业配景，无疑会进一步削弱二代对家属奇迹的承认，其对父辈生涯方式的私见也会被有用放大，从而进一步增添二代举行跨行业并购的效果。

其次，一般情况下当行业的红利才能下落时，会促使行业内的企业举行转型晋级，企业会更多经由过程跨行业并购完成多元化运营进入其他红利才能高的行业。

比拟父辈自食其力兴办企业的粘稠情绪维系，二代会更多地实行关于资本的逐利行动。当实体经济红利程度下落、风险赓续袒露时，他们能够也许意想到子承父业、继承在原有领域内运营只会致使企业的远景变差，因此关于公司转型晋级的必要性具有越发理性的熟悉。

很多家属企业二代更倾向于重整旗鼓，在互联网、金融、高新手艺、信息等家当展露才气，因此，在他们交班家属企业后会更倾 向于主导企业离开制作行业。

据此，本文提出以下假定：

行业景心胸对二代的童年时期父辈创业阅历与企业的跨行业并购行动，起到负向的调节作用。行业景心胸对二代的外洋留学阅历与企业的跨行业并购行动，起到负向的调节作用。行业景心胸对二代的分歧于家属企业地点行业事情阅历与企业的跨行业并购行动，起到负向的调节作用。

家属企业二代的生长阅历与高收益行业并购

家属企业二代作为企业的终究所有者，纵然不肯继承在父辈家当领域内运营，也会经由过程其小我的影响力为企业钻营更大的利润。因此，在企业挑选跨行业运营时，一种很大的能够就是进入利润丰盛的行业。

中国金融行业尤其是银行业一向处于受政策珍爱的把持职位，应用其把持职位和严厉的利率掌握政策，银行业一向具有异常高的利润率；另外一方面，金融抑止致使住民的资本市场投资种类严峻稀缺，在求过于供的情况下，也会促使金融行业利润偏高。

另外，中国城市化的推动，地价和房价赓续飙升，致使我国近15年来房地产行业的大繁华。而制作业因为本钱上升与需求缺乏致使利润削减，因此行业投资志愿也赓续下落，遭到金融房地产行业的高收益驱动，在多种要素的综合作用下，制作业“脱实向虚”成为趋向。家属企业向着金融房地产进军同时，在其企业代际传承过程当中也表现出一些特殊性。

起首，家属企业经由过程跨行业并购进入金融房地产行业，除背地丰盛的利润使令外，另外一个重要缘由就是它们都属于资本密集型行业。

阅历过父辈艰苦创业的二代，关于父辈所竖立的劳动密集型、薄利多销式及低附加值的传统制作业心存抵牾，关于实业运营、本钱掌握、精细化治理等缺乏兴致，他们其实不情愿反复老一辈艰苦的生涯方式。

其次，大部分外洋留学过的二代具有金融、商科专业配景，而家属企业外的事情阅历使他们越发晓得资本的逐利性，因此金融房地产这些资本运作、国际化行业更受他们的喜爱。

基于研讨，本文还提出以下假定：

在童年时期阅历过家属企业始创期的二代，会促使企业经由过程跨行业并购进入金融房地产等高收益行业。具有外洋留学阅历的家属企业二代会促使企业经由过程跨行业并购进入金融房地产等高收益行业。具有分歧于家属企业地点行业事情阅历的二代，会促使企业经由过程跨行业并购进入金融房地产等高收益行业。

二代更喜爱资本密集型

基于实证研讨，研讨结果发明：

第一，在家属企业的传承过程当中，二代的童年时期父辈创业阅历、外洋留学阅历和家属企业外事情阅历，都邑增添企业跨行业并购的能够性。

这主若是因为二代的生长阅历与一代存在较大差别，从而在头脑理念上与父辈存在争执，在这类情况下，二代极能够不会继承在父辈的家当领域内运营，个中一个挑选是继承家属企业以后，经由过程应用家属上风主导企业举行跨行业并购进入其他行业开辟国土。

如许一方面缓解了来自家属传承的压力，另外一方面则是“逃离”自身不感兴致的父辈传统制作家当，经由过程猎取家属的资本支撑顺遂进入到 “新领域”当中。

第二，在这一过程当中，企业所处行业的景气状态对二代的生长阅历与跨行业并购行动起到负向的调节作用，若企业所处行业不景气，会进一步增添二代的跨行业并购效果。

第三，关于二代生长阅历与企业高收益行业并购的磨练结果注解，二代的童年时期父辈创业阅历，与家属企业外事情阅历，都邑明显增添其进入金融与房地产等高收益行业的能够性。

这一方面是出于资本的逐利效果，另外一方面是由金融与房地产这些高收益行业的资本密集型 属性所决议的，这类资本密集型的行业，为二代供应了一种分歧于父辈艰苦创业的生涯方式，从而更受二代的喜爱。

本文将家属企业代际传承、二代生长阅历、行业景心胸与企业并购结合起来，为当下我国度属企业代际传承过程当中涌现的多元化运营征象供应肯定的诠释，也为企业在代际之间的顺遂传承供应肯定的指导作用。

全文首发于2019年1月《南开治理批评》，本文已取得出版社和原文作者受权刊发转载，本文受国度社会科学基金重大项目（15ZDA028）、国度自然科学基金项目（71373219）、中心高校基础科研 营业费项目（20720181109）赞助

研讨数据泉源：本文以沪深上市家属企业为研讨工具。上市公司现实掌握人信息表露最先于2004 年，因此，本文起首从CSMAR数据库猎取2004-2016年“现实掌握人”为“自然人或家属”的企业，然后根据企业“高管小我资料”、“掌握人衔接图”、年报等确认高管之间的亲属干系，再从积年的高管名单转变中挑选出二代已进入董事会、监事会或治理层的企业。本文研讨运用的并购数据从CSMAR数据库“并购重组”栏猎取。

本文拔取家属企业的四类并购事宜：资产收买、要约收买、吸取兼并、股权让渡。同时逐笔查阅了并购事宜举行以下步调的挑选：

（1）家属企业处于买方职位

（2）剔除生意业务不成功、联系关系生意业务

（3）剔除在并购时期买方或卖方公司被ST、*ST、PT处置惩罚的并购事宜；

（4）剔除 标的方是“消费手艺、手艺专利、消费线、装备、理财产品和股票”的并购事宜

（5）因为会计准则的特殊性，剔除金融保险类家属企业

（6）剔除并购方所属行业为综合类的企业

（7）剔除症结信息及相干数据缺失的并购事宜

终究，本文获得2006-2016年212家家属企业提议的823件有用并购事宜，个中跨行业并购 188例。本文研讨运用的家属企业二代小我信息重要来自CSMAR数据库中的“高管小我资料”，同时经由过程企业宣布的年度报告、上市通知布告、招股说明书，和新浪财经、百度百科、问财财经百科、和讯网等渠道手动网络增补。家属企业信息及财务数据来自CSMAR数据库。

本文来自微信民众号：底层设计师（ID：Bottom-upDesigner），作者：蔡庆丰、陈熠辉、吴杰，蔡庆丰系厦门大学经济学院金融系传授、博士生导师，陈熠辉系厦门大学经济学院金融系博士研讨生，吴杰系厦门大学经济学院金融系硕士研讨生。本文为经济观察报治理与立异案例研讨院原创文章，未经受权请勿转载。

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