谁来接盘格力电器？

自4月8日晚间，格力电器通知布告泄漏第一大股东格力团体拟让渡15％股权的音讯后，种种预测就络绎不绝。阿里巴巴、京东、富士康、厚朴投资等纷纭成为各路音讯中可以或许的“接盘侠”，但却又很快被格力方面逐一否定，而在这些潜伏的投资方中，只需厚朴投资肯定地表达了投资志愿，令此次股权让渡显得越发虚无缥缈。

更使人迷惑的是，作为珠海国资委控股的市属国企，珠海市的明星企业，格力团体为什么会摒弃相对控股的职位，让渡旗下最优良的企业股权？更何况，格力电器所代表的高端制作业，恰是格力团体近年来提出的“一个中心、四大支柱”综合生长款式的中心。

而此次让渡完成后，格力电器的一切权性子或将转变，以董明珠为中心的格力电器治理层是迎来更有默契的计谋投资者，率领企业走向更好的未来，照样遭受更严肃的“婆婆”，治理层与投资人心心相印？以至痛快启动MBO（治理层收买），自身当家做主，抑或是重现“野蛮人拍门”的一幕，单独面对资本的严酷？

统统还没有定论，统统皆有可以或许。

“嫁女”疑云

这并不是格力团体第一次让渡格力电器的股权。梳理格力电器的生长史可以或许发明，自1991年建立以来，格力电器一向隶属于珠海国资委100％控股的格力团体。1996年，格力电器经由过程换股上市，彼时格力团体持股60％，直到2005年之前，持股一向在50％以上。

2005年12月，格力电器宣布股改设计，公司将先股改再引资，现有治理层连结稳固，同时实行MBO设计。2006年股权分置革新最先后，格力团体向主要经销商河北京海包管投资有限公司让渡10％股权，使其成为格力电器第二大股东，格力团体持股比例由58.66％降至29.74％。

今后，格力团体数次让渡所持格力电器股分，停止2018年三季报，格力团体持股比例为18.22％，还是第一大股东。但在这一过程当中，格力电器破除一股独大，构成了相对疏散制衡的股权构造。

依据4月8日格力电器的通知布告，格力团体拟经由过程公然征集受让方的体式格局协定让渡格力团体持有的格力电器总股本15％的股票，这就意味着，让渡完成后，格力团体持股比例为3.22％，落空第一大股东职位，格力电器则可以或许从一个处所性国企，转变为一个夹杂一切制的公司，公司的治理构造将发作伟大转变。

为什么会做出如许的决议设计？对此，珠海国资委相干卖力人以“暂不回应，以避免影响企业运营”为由，拒绝了《中国新闻周刊》的采访请求，但对关于“珠海国资结构”的发问，透露表现“偏向是对的，但如今未便回覆”。

此前有媒体引述珠海国资委的回应，称“股权让渡有利于格力团体深化革新，有利于引发格力电器生长生机，推动格力股权让渡可引进有用的计谋资本，增进格力电器的高质量生长”。

查阅珠海国资委近几年的相干政策发明，早在几年前，珠海国资委已最先有意识地对市属国资举行结构。客岁9月，珠海国资委宣布《珠海市国资国企质量提拔事情指点看法》，提出到2021年，珠海市属国有资本基础完成向支持动员处所经济生长的重点和上风家当集合，在计谋性新兴家当培养、高新手艺家当生长、古代服务业强大、传统家当革新提拔等方面取得重大打破，基础完成国有经济和国有企业计谋性重组，构成对照公道的国有经济结构构造。

值得注意的是，在看法中，提出经由过程创投基金生长新兴家当。充足施展各种创业投资主体作用，优化挑选投资项目，缭绕互联网、大数据、云盘算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制作、生物医药等计谋性新兴家当和未来家当，到2021年，累计投资“独角兽”企业1到2家、“独角兽”潜力企业10家以上，拓展国有资本触及范畴，而在被点名的创业投资主体中，就包罗格力团体。

2016年，董明珠离任格力团体董事长，随后格力团体新领导层提出“二次创业”，愿望再造新格力。今后，在对峙高端制作业这一中心不动摇的基础上，格力团体应用自身各种上风资本，明白了“四大支柱”家当，即以格力金投为主体的金融投资板块、以格力建投为主体的建立投资板块、以格力海岛为主体的海岛旅游板块、以建安团体为主体的建筑安装板块，逐渐构成了“一个中心、四大支柱”综合生长款式。

作为中心家当载体的格力电器也幸不辱命，成为格力团体最主要的收入泉源。依据往年1月17日格力电器宣布的2018年功绩预报，格力电器2018年业务总收入将达2000亿元至2010亿元，归属上市公司股东的净利润将达260亿元至270亿元，同比增进16％至21％，客岁每股收益约4.32元。

有业内人士算了一笔账，依照4月8日通知布告所述，本次让渡价钱不低于提醒性通知布告日前30个生意业务日逐日加权平均价钱的算术平均值，若依照格力电器停牌前30个生意业务日均价45.59元测算，15％的股权代价411亿元。

这笔巨资，使得格力团体无论是展开“二次创业”，照样完成珠海国资委给予的任务，都具有了可以或许性。

混改标杆

在许多专家看来，在国企革新进入深水区的症结节点，此次格力团体的股权让渡具有标杆意义。“现实上，经由几轮的减持，如今的格力电器已是夹杂一切制企业，但从现实操作层面来说，此次减持处理了以往国企混改两个很主要的题目。”中国企业研究院首席研究员李锦向《中国新闻周刊》透露表现。

一是此次让渡的是优良资产，而非劣质资产。李锦引见，此前，国有股权让渡很少有格力电器如许的“白马股”，民企得不到效益，自然没什么兴致。并且从国有股东角度，愿望经由过程引入民企，将欠好的资产剥离进来，这关于民企而言，也不平正。“要让优良资产构成打破，这是胜利的思绪。”

二是在完整合作范畴，国资可以或许不控股，也可以或许不请求国资控股，这是一个趋向。依照中共中心国务院宣布的《关于深化国有企业革新的指点看法》，国企被分为公益类和贸易类，个中，贸易类国企分为贸易一类和贸易二类，前者是处于充足合作的贸易类国企，占到50％~70％，后者是主业处于干系国度安全的计谋性范畴的贸易类合作类企业。现在，贸易类国企清退较慢，格力股权让渡一旦成为标杆，对推动对国企革新的分类很有意义。

4月16日，国资委秘书长、新闻发言人彭华岗在2019年中心企业经济运转情况通报会上，就格力混改透露表现，“推动夹杂一切制革新，中心有如许一个政策，关于处于充足合作范畴的贸易类企业，国有资本可以或许相对控股，可以或许相对控股，也可以或许参股。”

另外，李锦以为，格力混改引发了人们对国企一切权和运营权的存眷，以董明珠为代表的国有企业职业经理人，作为运营者已成为企业运营权的现实控制人，并引起了一切者一切权的转变，这自身是更值得存眷的新核心。

李锦以为，之以是以为格力混改是个标杆，是因为这是联通混改一年多以来的又一个冲击波，下一步国企革新怎么做，尤其是试点出台的时候和高层的立场，人人都在剖析、忖度，以是格力股权让渡的音讯出来今后马上成为核心，都期待从它的走势剖析下一步的偏向。另外，格力所在地珠海是经济特区，革新开放的前沿，也自然具有成为标杆的基因。

“夹杂一切制革新提了这么多年，实在自身面对着一个逆境。”北京大学光彩高层治理教育中心实行主任罗炜向《中国新闻周刊》进一步诠释，从国资委的角度讲，运营较好的国有企业，退出的志愿广泛偏低，而关于那些运营效力偏低的国有企业，非国有资本或许其他的企业介入的积极性却又偏低。

因而，处置厥后看，真正混改可以或许推动并完成的，一定会堕入到一种状况，即标的物不会是最好的，也不会是最差的。关于民企而言，真正情愿介入的，第一类就是所谓受限定的行业，本来民企没法做，经由过程混改可以或许介入进来。但从联通的混改可以或许发明，这类受限行业的混改，民企只能是介入，只能做一个被迫的投资者，想从公司治理层面，或从其他计谋企图影响被混改的企业，实在很难。

第二类就是触及不受限定的行业，然则运营效力又不是那末低的国企，民企到场进来后，可以或许经由过程民企的治理理念、治理效力等方面对国企举行革新和整合，从而完成协同性生长，但现实上，民企想要完整从并购的角度转变国企也是很难的，因为国企和民企是两种判然分歧的文明。

“而格力完整分歧，它所处的行业是一个完整合作的行业，国有资本从这内里逐渐退出，是相符国度计谋的大趋向和定位的。”罗炜透露表现，格力是一个行业的龙头企业，不仅是从营收，更主要的从治理效力来说，都是相当好的。“如许的国有企业情愿拿出来，让非国有资本介入混改，其意义是很不一样的。”

谁来接盘？

只管格力电器是一个优良标的，但终究花落谁家还没有定论。现在，业内关于接盘方的预测有三种，一是民企接盘，二是国企或更高一层国资委接盘，三是治理层收买（MBO）。

格力的股权让渡，很轻易让人联想到昔时的万科，一样是优异的治理层团队，第一大股东一样是国企，一样股权疏散，也一样阅历了野蛮人拍门。终究，万科引入了深圳国资委部属的深圳地铁，才让万科股权之争安稳落地。

格力是不是会走万科的老路？对此，多位受访者皆以为不太可以或许，“不然就是一种倒退”。

多年来，珠海国资委作为格力电器的大股东，对格力有着较强的干涉干与和控制，而格力电器在国企的体系体例下，公司的运营效力也受到限定。事实上，作为一家国资控股上市公司，格力电器常常“脱缰”，不完整按珠海国资委的意志行走。

因而，以董明珠为中心的治理层，是不是会启动MBO，伺机拿下格力的一切权，成为人人存眷的一个可以或许。在罗炜看来，“这是最理想的状况，但不光是几个高管，而是应用员工持股平台加上治理层的气力，配合来完成这场收买，介于治理层收买和华为情势之间的一种情势。”

现实上，早在2016年，董明珠为收买珠海银隆100％股权，曾提议过员工持股设计，列入对象为对公司团体功绩和中临时生长具有主要作用的中心主干、员工，列入对象的总人数不凌驾4698人，个中包罗董明珠等6名公司董事和高等治理人员，和中心主干及员工。

但终究，这一作价130亿元的收买案因遭股东大会，特别是中小股东的阻挡而宣布失利，董明珠以至在股东大会就地发飙，厥后不吝以小我名义投资，以17.46％的持股位列第二大股东，接着更是提议“一言堂”，力推格力电器与珠海银隆的联系关系生意业务。

两年过去了，这场投资好像并没有带来预料中的效益，反而让董明珠面对伟大的压力。但在清华大学环球家当研究院副院长朱恒源看来，投资人愿赌服输，使得市场机制得以构成，经由临时的博弈，终究挑选出有企业家精力、有立异才能的人，成了资本配置的决议者。这在民企中可以或许做到，但关于负有国有资产保值增值义务的国企而言，一场失利的投资，很轻易就背负上“让国有资产流失”的罪名。因而，国有企业股分能不克不及在市场中举行平正生意业务，是这一轮国企革新的一大看点。

朱恒源以为，在一个平正的市场机制下，企业家可以或许对自身的投资行动卖力，同时那些投资于他的人，对投资他的行动卖力，因而，珠海银隆的投资，可以或许会让董明珠丧失一些资金和所谓的信托。但朱恒源以为这些都不会是启动MBO的停滞，“启动MBO，她不需要一呼百诺，只如果有配合目的的‘几人应’，以至‘一人应’就行，这对她而言，不难办到。”

朱恒源曾经在一次论坛上与董明珠有过打仗，董明珠对格力电器的毫不掩饰的情绪令他浏览，“一提到格力，就像说自身的孩子一样。”也正因为如此，在各种剖析中，治理层收买的可以或许性非常大。

有券商做过剖析，格力电器治理层和第二大股东京海包管是一致行感人，京海包管的主要股东是格力的中心经销商，持有格力电器8.91％的股权，再加上董明珠所持格力电器0.74％的股权，二者共持有格力电器股权9.65％。因为格力电器的股权构造对照疏散，以是，以董明珠为首的治理层只需再收买格力电器7％~8％的股权，就可以或许控制格力电器董事会的主导权。

“关于格力电器如许的优良标的，资金层面不是大题目，如今最主要的题目是珠海国资委是不是可以或许承认并接收治理层收买。”罗炜说。而停止发稿，珠海国资委依旧没有对此公然亮相。

除治理层收买，朱恒源以为引入一个可以或许驾御庞杂局势，有家当晋级的相干履历和资本的投资人，也可以或许资助公司继承往前。

跟着国度对房地产的限定，家电行业也进入饱和，格力电器要想做大做强，必须向多元化生长转型，对此，董明珠已最先结构，在取得蝉联后，喊出在2023年冲刺6000亿元营收的标语，并规划了格力电器多元化蓝图，未来要构成空调、生涯电器、高端装备和通讯装备四大板块。

在罗炜看来，格力面对的最大题目是，除家电行业以外，在其他的范畴有无充足的贮备？包罗治理才能层面的贮备、手艺层面的贮备、人力资本的贮备等。

而更大的不确定性在于，为了完成这一目的，董明珠是不是会继承施展“一言堂”作风，涌现更多的“银隆事宜”？这也是朱恒源强调施展市场资本配置作用时不克不及疏忽股权市场的缘由，“一个好的投资人，既要让治理层有鼓励，也要有限制，这类限制不是干涉干与运营决议设计，而是限制可以或许发作的风险。”

也正因为如此，朱恒源以为并不需要忧郁股权疏散和“野蛮人拍门”，一切的股权投资都是基于对未来的推断，“只需你能给股东带来稳固的收益，作为财政投资者，没有须要去干涉干与治理层的决议设计，更没有须要换掉治理层。”

【泉源: 中国新闻周刊】

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