（原题目 甩开老敌手又遭受新强敌，环球组件老迈晶科动力可否“守擂”胜利？）

摆在环球最大光伏组件商晶科动力眼前的，是一场已打响的“守擂”赛。

光伏行业“第一”的头衔既甜美又极重，这似乎是个有限期的优美咒骂。九年前，无锡尚德逾越美国First Solar成为环球组件出货第一的企业。自此以后，这个职位再没涌现过外企的身影。

2011-2016年，无锡尚德、英利、天合光能这三家老牌企业离别前后承包了两年的“老迈”。但今后，这些往日王者们或破产重整，或摘牌、退市，很有些宿命论的意味。

自2016年攻擂天合光能胜利后，晶科动力一连两年守擂胜利，成为首个环球“三连冠”的光伏组件企业。它可否打破“老迈”必倒的咒骂? 

“擂主”是怎样炼成的

“我们有自信心继承连结第一。”

3月尾，面临界面音讯的发问，晶科动力副总裁钱晶笑着给出回覆。依据Globaldata统计，2018年环球出货量前十名的组件商依次为晶科动力、晶澳、天合光能、隆基乐叶、阿特斯、韩华QCells、东方日升、协鑫集成、顺风（尚德）、中利腾晖。

晶科动力能反超天合光能成为环球组件老迈，最少三件事功不可没：切换单晶线路、环球化结构和市占率优先计谋。

在近年来这轮单晶替换多晶、Perc电池等手艺革新中，晶科动力抢占了先机，是其攻擂胜利的重要缘由。

单晶、多晶是晶硅太阳能的两种手艺线路，因为分歧的物理性质，单晶的光电转换效力高于多晶，但多晶因度电本钱相对较低，长时候占有主流市场。Perc电池则是近几年光伏业内最炽热的高效电池手艺之一。

2016年是单、多晶之争的“热潮年”，在一连投料和金刚线切割手艺的动员下，单晶延续蚕食多晶的市占率。

在此之前，晶科动力和其他传统厂商一样，贩卖的大局部产物为多晶组件。2016年，天合光能等大局部传统多晶厂商对单晶仍挑选张望，晶科动力则在岁尾刻意投产单晶硅片，并在第二年完成单多晶硅片持平的水平。

晶科动力在一年以内踩住刹车而且掉头。“ 这一轮向单晶及Perc手艺的切换，晶科是最敏捷、主动且坚定。”进化论基金研究员张治雨评价。

一家光伏企业管理层职员对界面音讯泄漏表现，光伏行业手艺更新较快，后发企业在某种意义上具有肯定上风。天合光能、阿特斯等多晶企业的汗青累赘太重，淹没本钱拖累了它们转单晶的速率。

就组件出货量而言，晶科动力与传统第一梯队选手的差异还在拉大。2018年，晶科动力组件出货量11.6GW，超越第二名2.8GW，2017年和2016年，这一差异离别为0.6GW和0.2GW。

近年来，因为中国光伏企业在美估值广泛过低等要素，中概股纷纭主动私有化并退市以回归国内A股，个中包孕晶澳太阳能、天合光能、阿特斯等传统一线组件厂商。

“天合光能2017年退市后背负了极重的债权，国内又没能实时上市，落得为难。”上述人士说。

临时看，“回A”决议设计无关好坏，但由此发生的合作真空，短时间内赋予了晶科动力继承拉开差异的时机。

某光伏企业手艺研究员对界面音讯诠释称，“天合光能国内一时没法上市，融不到资金晋级装备。现在国内新上产能对它压力很大，为了保持现金流只能延续消费，蒙受吃亏压力”。

晶科动力做对的第二件事，是较早结构环球化市场，进一步稳定了其组件龙头的职位。

2012年，遭受西欧“双反”重挫后，大局部中国光伏企业挑选将生长重心放在需求冒头的国内，晶科动力却挑选继承开辟新市场举行环球结构，敏捷以低价抢占了渠道和市场份额。

2018年，晶科动力外洋收入完成184.3亿元，占总收入的73.6%，为2013年以来最高水平，国内收入占比已由2013年的48.9%下降至26%。

中国和美国离别为晶科动力的第一、二大市场。环球化结构使晶科动力可依据列国政策转变调解计谋市场，减轻了对一般市场的依靠。

2017年，美国针对光伏电池及组件提议“201”观察，作为环球最大组件出货商，晶科动力首当其冲遭到影响，美国收入占比由2016年的36%缩水至2018年的11%；2018年，受中国“531新政”打击，晶科动力在中国收入的占比由2017年的37%下降至26%。

新兴市场消化了这两大市场政策动摇带来的风险，成为它最大的贩卖增进点。2018年，晶科动力在六个外洋国度及地区完成了10亿元以上的贩卖收入。

墨西哥、澳大利亚、阿拉伯、越南、埃及这五个新兴市场是晶科动力重点开辟的工具。停止现在，晶科动力在环球具有7个消费基地、21个贩卖团队、15家外洋子公司。其在中东非、拉盛情、亚太等地区市场份额近30%，北亚、北美、欧洲等地区市场份额到达10%以上。

晶科动力为成为环球组件老迈所做的第三件事，是其实行的低价及市占率优先计谋。“低价为王，薄利多销”的形式，成为它占有市场的重要轨则。

晶科动力曾依附低价在环球拿下了许多项目：2016年，晶科动力低价中标了五个领跑者项目；2017年，在阿布扎比报出了0.0242美圆/千瓦时的环球招标大型电站最低价等。

2017年，在市场需求超预期增进和原材料价钱大涨的状况下，晶科动力照旧固执于市场份额，不惜牺牲利润挑选代工消费。昔时，其在完成营收同比增进23.4%至264.7亿元的状况下，仅完成了1.42亿元的利润，为五年来最低水平。

但天合光能等传统一线组件厂商对晶科动力的要挟并未就此消逝。

“天合光能和晶澳都在上市前夜，现在压力较大，但若是胜利在A股融资，会抵消晶科动力的一局部上风。”上述光伏企业管理层人士以为。

天合光能CEO高纪凡曾泄漏表现：“我们这个行业消费轻易，卖出去难”。一线传统厂商们具有贩卖渠道和品牌认知度的积聚，这两大重要资产成为他们翻盘的基本。

“外洋市场的口碑上，天合的贩卖并不比晶科动力差。”该管理层人士说道，若是能处理单晶硅片的供给，它在外洋合作不见得会占下风。

新攻擂者

晶科动力在逐步拉开与老牌组件商差异的同时，却迎来了新攻擂者——隆基股分（601012.SH），它能够比前者更具要挟。

2017年，一个生疏的身影闯入了环球组件出货的前十排名。隆基股分旗下公司隆基乐叶以4.4GW的出货量，位列环球第七。一年后，其依附7.2GW的出货量跃至环球第四。

隆基股分本是环球最大的单晶硅产物制作商。2015年，为了给本身产能寻觅出口，它成为国内首家由单晶硅片扩大到电池、组件端的光伏企业。

更令偕行惊奇的是，进军组件营业仅两年后，隆基股分在国内组件出货量已高于晶科动力，初次坐上全国出货第一的职位，并一连三年留任环球单晶组件出货第一。仅三年后，环球组件产能已凌驾阿特斯、韩华、协鑫集成、尚德，胜利跻身组件商第一梯队。

隆基股分在组件端的扩大速率，拨动了一切传统组件商的神经。

以晶科动力为代表的组件型企业，与以隆基股分为代表的质料型企业的“战争“打响。前者驻足重大的组件贩卖收集加码硅片、电池环节；后者仰仗多利的单晶硅片端为其组件营业铺路。

隆基股分兴起的背地，是单晶替换多晶的局势。

单晶玩家隆基股分、中环股分接连扔掷重磅扩产和贬价音讯，敏捷形成了单晶硅片双寡头把持的家当款式。停止2018岁尾，隆基股分产能约28GW，中环股分产能约25GW，算计53GW，约占市场团体产能的75%。

留给老牌组件商的挑选异常有限。“不扩单晶就是等死，除此之外并没有更好的挑选。” 上述光伏企业管理层人士对界面音讯直言，这适用于包孕晶科动力在内的一切传统一线厂商。

面临过于集合的单晶硅片供给商，和它们几近翻倍的扩产宣言。协鑫、晶科动力、晶澳、天合光能等组件商明显不肯受制于人，也纷纭到场单晶硅片的扩产大潮中去。

光伏行业上一次的团体产能比赛，是2008-2011年间“拥硅为王，达产成金”的硅料扩产潮。底本专注电池、组件消费的尚德、赛维、保定天威（英利）纷纭向上游硅料端扩大，终究因为产能严峻多余，叠加西欧“双反”政策穷冬均以破产而了结。

人早已不是那群人，但江湖还上演着类似的故事。这一轮的单晶硅片比赛，会不会重蹈硅料的复辙？

“单晶硅片往年是缺的，不会多余。” 进化论基金研究员张治雨对界面音讯泄漏表现，去岁尾单晶硅片月产出量约为9亿片，供给处于紧均衡状况。跟着往年一季度Perc电池产能的麋集开释，二季度单晶硅片的月需求量会到达12亿片，供求缺口会延续一全年。

但依照现在的扩产进度和需求状况，单晶硅片将来存在多余的能够。届时，磨练的是企业的组件贩卖渠道，即是不是具有消化产能的才能。

“外洋贩卖方面，隆基股分一直在追逐，但仍有差异，品牌认知度、渠道建立、团队国际化水平等各方面都是不小的应战。”上述光伏企业管理层人士说。

组件商异常清晰本身的上风所在。钱晶泄漏表现，将来的外洋市场合作会越发猛烈。她以为，“晶科的环球化已从外洋贩卖生长到了外洋制作。对偕行来讲，另有赶超的时候差”。

这也是晶科动力死守美股的重要缘由：为了连结品牌的环球性。

一名请求匿名的新动力券商行业分析师泄漏表现，外洋市场的“蛋糕”虽在增进但量有限。“尤其在越来越多的国度作废最低入口价（MIP）政策后，国内许多二三线企业品牌也能够打入，外洋市场将会酿成第二个国内市场”。

他还指出，“从隆基股分、东方日升近两年拿下的外洋市场份额能够看出，老牌组件厂商贩卖渠道的‘护城河’的确有壁垒，但并没有那末难打破”。

守擂的价值

面临合作敌手的产能“偷袭”，晶科动力并没有束手待毙。

晶科动力往年将展开一次公司史上范围最大的产能扩大。2019岁尾硅片、电池片、组件端的年产能将离别到达15GW、10GW、15GW，离别同比增进54.6%、42.9%和38.9%。个中，硅片端设计产能增幅最大，尤其是单晶硅片。

“客岁高效组件一瓦难求，我们碰到一些产能端瓶颈。”钱晶诠释扩产的缘由。

钱晶对界面音讯泄漏表现，晶科动力往年将在国内新建几个工场来填补硅片、电池端的产能，但未泄漏扩产设计的详细产能、投资额、时候及所在。

四川乐山和青海西宁很能够成为其在国内的新据点。界面音讯得悉，晶科动力正为这两个项目招兵买马。4月16日，晶科动力宣告将在四川乐山项目上投资150亿元。

停止现在，晶科动力近两年已宣告的投资总额最少为380亿元。除乐山项目外，还包孕浙江海宁80亿元的高效电池及组件项目，江西上饶投资150亿元的项目。

光伏行业向来存在专业化和垂直集成两条线路。这两种生长途径各有好坏，对企业在分歧家当周期作出准确推断的才能是种磨练。在这一轮“单晶热”中，垂直集成的全家当链扩大形式再次遭到企业追捧。

“现在看，光伏企业增强垂直集成结构是降本的最好设施，但这对现金流和终端市场的请求异常高。” 上述光伏企业手艺研究员泄漏表现。

晶科动力、隆基股分、通威股分（600438.SH）离别是组件端、单晶硅片端、电池端的龙头老迈。近两年，全部光伏家当链的利润集合在单晶硅片和电池片，相比之下，晶科动力的利润显得有些寒酸。

2018年，晶科动力净利润完成4.1亿元。同期，隆基股分在同比下滑三成的状况下，仍完成净利25.58亿元；通威股分（600438.SH）的净利润为20.19亿元，同比增进0.51%。

晶科动力的存货和应收账款一直在增进。停止2018岁尾，其应收账款为56.9亿元，同比增进19.5%；存货为57.4亿元，同比增进34.4%。

2016-2017年，晶科动力一连阅历两年经营性现金流为负，离别为-18.3亿元和-1.8亿元。客岁，该目标终究完成了正向增进。停止2018岁尾，其经营性现金流为6.1亿元，重要因为客户预付款的增添。

晶科动力现在的红利和融资才能是不是婚配其投资付出和偿债设计，另有待张望。

利润和现金流的左支右绌，使晶科动力近年来的投资付出重要靠融资借债完成。经界面音讯统计，自2010年上市以来，该公司筹得资金净额累计约284.3亿元，投资付出净额累计约265.5亿元。

现在，该公司存在较大的短时间偿债压力。停止2018岁尾，晶科动力现金及现金等价物净额为31.04亿元，包孕临时银行乞贷确当期局部，以后账上有未偿短时间乞贷71亿元，二者存在近40亿元的债权资金缺口，是上市首岁终的6.2倍。

晶科动力现在资产负债率已到达76.42%，较上市首岁终的55%上升21个百分点。

面临来势汹汹的攻擂者和蓄势待发的老敌手们，晶科动力的资金链能支持这场“守擂”赛多久，仍要打个问号。

【泉源：界面音讯              作者：江帆 孟令稀】

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