北京时候本日早间，Netflix宣告了一季度财报。

三个中心点：

功绩与营业优于市场预期。本钱、付出均高于去年同期。运营利润率不及去年同期。利润与运营现金流倒挂。二季度功绩指引涌现戏剧性反转，红利、收入、新增用户的展望均低于分析师预期。

这意味着Netflix营业才能依旧很强，本钱照旧居高不下，跟着强合作款式的降临，接下来的路，充满了不确定性。

第一季度功绩宣告后，Netflix股价在盘后小幅回调，停止发稿报356.2美圆。

拆解功绩、用户、预期

我们离开拆解：

基础功绩方面，第一季度营收45.2亿美圆，同比增进约22.2%；净利润为3.44亿美圆，较去年同期的2.90亿美圆增进18.6%，好过市场预期；每股收益（EPS）为0.76美圆，同比增进快要18%。

好像显示不错，但若是你细看，会发明一些问题。

现金流角度，对应运营现金流的运营利润4.6亿美金，非通用原则(Non-GAAP)下，调解后EBITDA5.8亿美金，然则运营活动现金流依旧为负的3.8亿美金，显现利润与运营现金流倒挂的状况。

这说明公司运营活动现金依旧绰绰有余，现金压力依旧较大。

收入角度，2019年第一季度营收到达45.2亿美圆，同比增进22.2%。个中，国际市场流媒体收入依旧连结高速增进，到达23.7亿美圆，同比增进32.8%；而美国本地流媒体营业增速延续放缓，仅为13.9%。

利润孝敬角度，国际市场流媒体营业虽然孝敬了更高的收入增进，其边沿利润率仅为11.6%，远低于美国本地市场的34.4%，在肯定程度上拖累了公司团体的红利显示。

依据此前「深响」的盘算，Netflix美国国内用户的单月ARPU值大约在11美圆摆布，国际用户的单月ARPU值却只要8美圆摆布，而且照样下滑的。

这也就是说，Netflix下一个增进点落在了一个“钱少事多离家远”的处所——用户内容喜欢悬殊，用户付费才能较弱。

本钱角度，营收本钱、营销付出、手艺和开辟付出、总务和行政付出均高于去年同期。运营利润率不及去年同期。

以上各种从财政角度显示了Netflix的逆境，内容预算赓续增添，在某个节点必将发作收益递减的状况，这意味着Netflix赓续投钱进去，然则却没有新的收益发生。

用户层面，停止第一季度末，Netflix的环球付费用户总数已到达1.4886亿人，较上年同期的1.1890亿人增进25.2%。个中，美国付费用户总数为6023万人，高于上年同期的5509万人；国际付费用户总数为8863万人，高于上年同期的6382万人。

虽然一季度Netflix付费用户净增960万，同比增进16%，但若是从增速角度来看，无论是本地用户同比增速照样国际用户同比增速都是放缓的。

预期方面，奈飞的二季度EPS指引为0.55美圆，意味着将同比下落35%，低于分析师预期的0.99美圆；二季度营收指引为49.28亿美圆，低于分析师预期的49.5亿美圆；二季度新增付费用户指引为500万，同比下落8%，30万来自美国，470万来自外洋，而分析师预期算计增添609万，美国61.7万，外洋547万，美国局部的指引比分析师的预期少了整整一半。

因而许多投资者将盘后股价的下跌归咎于功绩指引的减色。

实在，Netflix主营营业的中心贸易情势异常简朴：收入=用户数x会员费。经由过程投入优良内容吸收用户，用户付费，收入增添，再继承投入内容，增添用户粘性，取得更多用户，取得更多收入。

Netflix的红利模子终究须要到达的是，用户会员费收入覆盖掉内容投入付出、带宽等手艺本钱、通例本钱等等而且完成红利。光就如今的情势来看，Netflix还会继承在内容上高投入，真正的“大红利”遥遥无期。

有名私募绿光资本的创始人David Einhorn就屡次怒怼，劝Netflix不要天真地以为烧钱消费几部哗众取宠的器械就可以让现金流转负为正。

劲敌林立，游戏刚刚最先

越发蹩脚的是，Netflix正在面对亘古未有的合作款式改变。

熟习Netflix的同伙应当都晓得，之前Netflix是做DVD租赁的。实在Hastings（Netflix创始人）在建立之初就预见到将来它的线上媒体租赁营业，也就是如今的营业形状。只不过是那时候太早了，手艺还没有发展到谁人阶段，他要守候。以是他用DVD来切入，一向耐心肠守候，等到了2007年。

2007年，方兴未艾的HBO看到了Netflix的存在，曾试图花10亿到15亿美金举行收买。然则这一生意业务并没有完成，HBO错过了时机。

Netflix也最先了它一骑绝尘的增进疾走。

事先Netflix几乎没有遭受任何合作。好莱坞的“老家伙”们还在痴心于内容消费，科技巨子也还羽翼未丰，虽然HBO认识到了这一汗青趋向，但实际操作上，HBO GO拖到了2014年才上线，且手艺严峻掉链子。事先《权利的游戏》第四季上线，网站发作延续毛病。

这给了Netflix蛮横发展的伟大窗口期时候。

第一个敲开Netflix合作之门的是亚马逊。2016年12月，亚马逊向环球推出了Prime Video。

2016年杰夫-贝索斯（Jeff Bezos）在洛杉矶左近列入某手艺大会时说：“当我们博得金球奖时，它资助我们卖出了更多的鞋子。”

云淡风轻的一句话，透露了Prime Video的初心与其在内容上的动力。

亚马逊的原创影戏事情由有名影戏制造人泰德·霍普指导。人人熟知的《饮食男女》、《卧虎藏龙》等都是他的作品。亚马逊还签约了传奇导演伍迪·艾伦来编写和制造他的第一部电视剧。亚马逊克己剧《通明人生》还取得了金球奖最好剧集奖。

依据Streaming Observer的最新数据，亚马逊Prime Video效劳具有一个包罗17,461部影戏的数据库。这是Netflix的3839部影戏库的4.5倍，而Hulu只要2336部影戏。

而就在本月初，亚马逊投入1.5亿美圆，与制造《西部天下》的编剧诺兰伉俪签下为期五年的合约。原创的野心依旧在。

而除Amazon Prime Video，苹果、Hulu，以至Youtube也都是Netflix的敌手。

往年关于Netflix来讲最恐怖的敌手还要数迪士尼的Disney Plus。Disney Plus将于往年11月12日正式上线，每个月定阅费是6.99美金、或包年69.99美金（每个月5.83美金）。

对照来看，往年1月15日，奈飞宣告美国区域效劳涨价13%-18%，为其推出流媒体效劳十二年来最大的提价幅度。经由此次调价，奈飞收费最低的基础套餐从每个月8美圆涨至9美圆，收费最高的套餐从每个月14美圆涨至16美圆，最受迎接的套餐月收费从11美圆涨至13美圆。

价钱上的上风却是其次，最主要的照样内容上风。

定阅用户在Disney Plus上线之初，就可以畅看400多部影戏（个中有100部都是公映不久的新片，如漫威新片《惊异队长》）、25个原创剧和7500集节目。且2020年前，迪士尼将消费10亿美金巨资打造Disney Plus的原创内容，个中包孕10部原创影戏和25个原创剧。

更恐怖的是，迪士尼还将动用旗下的游轮线路、环球的主题公园、零售店、旅店、电视收集等大批资本来为Disney Plus举行推行拉新。

路透社分析师展望，2020年迪士尼+将吸收到720万人定阅，2021年用户量将到达1366万。

迪士尼则本身预估2024年定阅用户量将到达6000-9000万，个中三分之一是美国用户，三分之二用户是国际用户。

在迪士尼讲完本身的Disney Plus计划以后，迪士尼股价大涨，Netflix股价大跌。

Disney Plus

而就在前天（4月15日），AT&T又扔下一枚炸弹——Hulu以14.3亿美圆的价钱，现金的情势，回购了AT&T所持有的9.5%的股分。

卖掉Hulu以后，AT&T将专注于本身的流媒体效劳，包孕直播电视效劳DirecTV Now、更轻量级的WatchTV，和另外一项行将推出的直接面向消费者的效劳。

Hulu的股东名单就变得越发地道——从曩昔的迪士尼、21世纪福克斯、康卡斯特、AT&T，到如今的迪士尼、康卡斯特。迪士尼对Hulu的控制，意味着Hulu可能会发作根本性的改变。

而Hulu的杀伤力关于Netflix来讲是不容小觑的。Hulu在2018年新增了800万用户，但加上之前的用户，如今Hulu具有凌驾2500万的用户。

Netflix正在直面一场最严酷的合作——亚马逊、苹果、AT&T、康卡斯特、迪士尼……谁都不是善茬。

有意思的是，资本市场关于合作的猛烈化却是异常“安然”。

本周二上午，德意志银行（德银）将Netflix的目标价从360美圆调升至400美圆。他们以为，平台的职位有助于吸收消费者和行业人材。只管遭到HBO、Hulu、亚马逊和迪士尼的“围攻”，奈飞仍会继承连结定阅用户的增进。

Netflix也在宣布财报时透露表现，估计新入场的敌手不会显着影响公司的增进，由于从线性运营到按需运营的娱乐业转型范围很大，而且Netflix供应的内容性子和他们分歧。

【泉源：深响                作者：亚澜】

,返回网站首页