3月13日晚，拼多多(NASDAQ：PDD)宣布了2018年第四季度及整年财报。财报显现，拼多多2018年的GMV为4716亿元，整年营收131.20亿元，个中第四季度营收为56.539亿元;平台年度活泼买家数到达了4.185亿，APP均匀月活用户数达2.726亿。

但出人意表的是，拼多多的净吃亏大幅扩展，非美国通用会计准则下(NON-GAAP)，平台运营吃亏为39.583亿元，每ADS吃亏0.24美圆，而预期吃亏仅为每ADS 0.16美圆。

受此影响，拼多多收盘后跌幅到达18%，市值破300亿美圆，一度跌至FPO刊行价25美圆以下。而就在财报前夜，包孕摩根士丹利、高盛、瑞银、瑞信等在内的多家国际大行前后宣布研报，给出“买入”、“增持”的评级，最高到达37美圆。

拼多多最新一份财报依旧透露出高投入、高增进的趋向，但相较以往，拼多多在第四季度业务利润低于预期，大批的营销投入并没有取得响应的报答。

GMV与用户均匀消费额是亮点

此前，拼多多在2月8日表露美股后续刊行(FPO)最新进展的同时，也表露了2018年的GMV数字：停止2018年12月31日的12个月时期，拼多多平台GMV4716亿元，较去年同期的1412亿元增进233.99%，环比增进37%。

GMV由平台的活泼买家数和买家的均匀消费额配合决议。

2018年，拼多多平台活泼买家数达4.185亿，比2017年同期的2.448亿增添了1.737亿;买家的均匀消费额则到达1126.9元，几乎是2017年同期576.9元的两倍;平台活泼买家年均匀定单达26.56笔，较去年同期的17.55笔同比增进51%。拼多多CEO黄峥在随后的电话会议上屡次提到，买家均匀消费额的翻倍是拼多多在近来一年内的长足进步。

资产与现金流双高

依据财报，停止2018年12月31日，拼多多持有的现金及现金等价物及受限资金为305亿元，较停止2017年12月31日的124亿元增添181亿元;因为拼多多在2019年2月12日完成后续融资(FPO)胜利募得12亿美金，公司2019年终持有的现实现金贮备将继承增进。

拼多多的现金流也连结很高的数值。2018年整年的净现金流为77.679亿元，第四季度由运营活动发生的净现金流到达了57.324亿元。

支撑巨额现金流的是拼多多高速增进的活泼买家数。截止到2018年12月31日，拼多多平台年度活泼买家数达4.185亿，较2017年的2.448亿增添1.737亿。

但值得一提的是，拼多多第四季度的年度活泼用户数净增3300万，不只低于淘宝在2018年第四季度年度活泼用户数增进的3500万，相较前几个季度均高于4000万的净增进速度也有所下降。

告白、行政和研发用度致使绰绰有余

依据此次财报，拼多多在2018年的运营吃亏到达了39.583亿元。2016年和2017年，拼多多的净吃亏分别为2.92亿元和5.25亿元，2018年的吃亏额同比2017年翻了近8倍。

对此，拼多多方面给出的诠释是，这笔吃亏包含了第四季度内“三周年庆”、“双十一”、“双十二”的平台大促补助，吃亏额为26.409亿元。另外，拼多多还在IPO时一次性计算了员工股权鼓励，该笔所发生的吃亏用度为107.9亿元。

在电视频道投放告白、品牌推行等营销付出一直是拼多多的投入重点。2018年整年，平台贩卖用度为134.418亿元，较2017年同比增进900%。2018年第四季度，拼多多的贩卖营销用度达69.24亿，几乎是第三季度32.3亿的两倍，仅此一项就能够掩盖第四季度56.5亿元的营收。

平台扩展，职员也赓续增添，拼多多的行政用度赓续爬升。停止2018岁尾，拼多多手艺团队共有2000余名工程师，2019年还将扩招2000名手艺工程师，工程师到达4000人以上。在2018年内，拼多多用于整体行政付出的金额高达64.566亿。

另外一项延续增进的用度是研发投入。跟着公司壮大和“分布式AI”手艺的生长，拼多多须要投入更多资本优化引擎，以知足用户赓续演变的深层次、多样性需求。在2018年，拼多多投入研发用度11.161亿元，较2017年的1.291亿同比增进764%。

事实上，在财报宣布后的电话会议上，CEO黄峥透露表现，拼多多将建立手艺顾问委员会，YC中国创始人、拼多多自力董事陆奇将指导相干事情。能够推想，研发投入的付出在将来还会扩展。

营收形式过为单一

拼多多在2018年的整年营收为131.20亿，个中第四季度营收56.539亿元，较2017年同期的11.794亿元同比增进379%，较Q3的33.724亿元环比增进68%，并占整年营收的43%。

营收增进重要源自在线营销手艺服务的收入。Q4季度，拼多多在线营销手艺服务收入为50.624亿元，较2017年同期的8.876亿元同比增进470%，较Q3的29.741亿元环比增进70%。

现在，在拼多多APP内搜刮产物，局部坑位为商家付费告白;另外，拼多多从2018年起逐步为商家开设了“多多大学”，资助商家更好地运营网店、公道营销，这有望成为将来的重要收入泉源。但除此之外，拼多多还未找到更多可延续的盈利形式以应对营销付出。

在3月11日瑞银宣布的申报中，研报以为拼多多若能连结60%以上的GMV年复合增进率，就有望在接下来的3年内活泼买家数与阿里持平、用户均匀消费额凌驾京东。但对现在的拼多多而言，减少开支、追求更多营收是比GMV增进更加急切的题目。

高投入、高增进的配景下，拼多多的营收增速已没法均衡烧钱带来的吃亏。如果说拼多多在2018年前三季度靠“延续烧钱引流量”，那末从本次财报来看，如许的形式已面对瓶颈。海量的投入没法取得与之婚配的报答，拼多多下一步须要寻觅更具“性价比”的费钱体式格局。（记者 林北辰）

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